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一季度央行货币执行报告出炉,未来可期!
时间 2020-05-11
【摘要】2020年5月10日,央行发布《2020年第一季度中国货币政策执行报告》

2020年5月10日,央行发布《2020年第一季度中国货币政策执行报告》,该报告核心内容如下:

1、稳健的货币政策要更灵活适度;

2、充分发挥再贷款再贴现政策的牵引带动作用;

3、持续深化LPR改革,有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换;

4、不将房地产作为短期刺激经济的手段;

5、支持民营企业股权融资和发行债券融资;

6、高风险中小金融机构处置取得阶段性成果;

7、持续深化大型商业银行和其他大型金融企业改革;

8、加大金融支持力度,服务医药制造业加快高质量发展;

9、物价形势总体可控,通胀预期基本平稳,对未来变化需持续观察;

10、世界经济衰退风险加剧,国内经济面临挑战增多。

2020年一季度国内生产总值(GDP)同比下降6.8%,为1992年以来首次负增长,三驾马车均创历史新低,远超2003年非典和2008年国际金融危机。

3月末,广义货币(M2)同比增长10.1%,社会融资规模存量同比增长11.5%,M2和社会融资规模平稳增长。一季度社会融资成本明显下降,3月份一般贷款平均利率为5.48%,比LPR改革前的2019年7月份下降了0.62个百分点。货币信贷结构进一步优化,普惠小微贷款“量增、价降、面扩”。人民币汇率双向浮动,市场预期平稳。3月末,中国外汇交易中心(CFETS)人民币汇率指数报94.06,较上年末升值2.92%。

一季度消费累计同比-19.0%,出口累计同比-13.3%,固定投资累计同比-16.1%,通缩风险明显抬升,居民消费价格指数(CPI)同比上涨4.9%,但3月CPI同比4.3%,环比-1.2%,较2月大幅回落。受大宗商品价格暴跌、国内外需求下降双重因素影响,通胀压力对货币政策的约束将明显减弱,预计未来CPI都将继续下滑。

今年以来,为应对疫情冲击,中美欧央行相继出台一系列货币政策,中国货币政策传导效率更高,有效增加融资支持、降低融资成本。疫情冲击下,美、欧央行快速降息至零,出台大规模超常规的资产购买计划,而中国央行克制式、精准宽松。从引导贷款投放看,中国央行释放的长期流动性与新增信贷量是1:3.5的倍数放大效应,美、欧分别为1:0.3、1:0.4的缩减效应。从降低贷款利率看,中国一季度企业贷款利率降幅超过同期MLF、LPR利率降幅,美、欧贷款利率降幅低于同期政策利率降幅。

中国政策成效来看,OMO-MLF-LPR-贷款利率,传导效率提高,一般贷款利率下行幅度超过同期LPR利率。

1)2020年初至今,1年期、5年期LPR报价分别累计下调30BP、15BP,2020年3月,贷款加权平均利率为5.08%,较去年12月下降36BP,其中一般贷款利率为5.48%,较去年12月下降26BP,超过同期LPR降幅。

2)2020年4月中旬,一般贷款中利率低于贷款基准利率0.9倍的占比为29%,是LPR改革前2019年7月的3倍,贷款利率隐性下限被进一步打破。

3)贷款利率下行,倒逼银行降低负债端成本,部分银行主动下调了存款利率,贷款利率改革有助推动存款利率市场化。

近年来,央行通过维持流动性合理充裕、支持银行发行永续债、推进LPR改革等举措,缓解流动性、资本、利率三大约束,货币政策传导机制更为通畅,传导效率明显提高。

报告强调,下一步,将继续深化LPR改革释放潜力,疏通市场利率向贷款利率的传导渠道,推动降低贷款实际利率,支持企业复工复产和经济社会发展。同时,有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换,加强对转换进度的监测,将金融机构存量企业贷款转换进度纳入MPA和合格审慎评估考核,预计在8月底前可基本完成转换。

短期来看,国内经济衰退和通缩压力加大,货币政策要同时保证宽松和精准,引导社会融资成本下降,稳增长、稳就业。二季度OMO、MLF、LPR利率仍存调降空间,降成本仍是重点。

展望未来,预计货币政策将继续宽松对冲疫情冲击,但要维持常规货币政策地位。货币政策将更注重经济增长和就业,处理好内外部均衡,后续需关注以下四大风险:

1、全球疫情持续时间及负面影响可能超预期,将沿贸易、外需、产业链、金融市场等链条向国内传导;

2、主要经济体高度依赖宽松的非常规货币政策和财政政策,负作用或将逐步显现;

3、国内经济挑战仍在,中小企业受疫情冲击大,产业链协同有待加强,就业压力上升;

4、国际收支和跨境资金流动存在不确定性。


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